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中國黃金市場的現況和運作

2015年9月22日 9:38:04·  其他  閱讀:918
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以現代金融投資市場的角色度看,中國的黃金市場最早發展期只可以追溯回1921年已開始運作的上海黃金交易所,這個在解放前名為上海金業交易所的黃金交易所在1926年至1931年最為活跌。

新中國成立后,中國黃金市場是整個計劃經濟的一部分,黃金并非自由流通,基本上黃金買賣全由國家管理和進行。中國人民銀行統收專管,統一定價。隨著中國經濟的改革和開放,黃金價格開始自由浮動,1999年12月起,國內人民可以自由進行黃金買賣,2002年10月上海黃金交易所成立,2008年1月上海期貨交易所推出期金合約等,都看到中國黃金市場是一步一步的走向世界,中國黃金市場在全球黃金市場的角色和地位是不容忽視的。

上海黃金交易所

上海黃金交易所的成立是經國務院批準而成立的,其成立的目的是為其會員提供黃金、白銀和鉑金等貴金屬交易,有一特別的地方是上海黃金交易所并不以盈利為目的,因為它的組成和管理都是由上海黃金交易所的會員產生和進行的,這種組成和管理方式和金銀業貿易場的運作方式十分接近。現時上海黃金所提供黃金、白銀和鉑金的買賣交易,其中黃金和白銀的即日現貨交易(這即日結算的現貨合約稱為(T+0)交易合約)的成交量為多。

(T+D)延期交收黃金合約

 上海黃金交易所的成立基礎和運作模式是一個現貨的黃金交易體制,因此自2002年10月開始交易后,由于買賣雙方在T+2必須要進行實物結算,會員只能利用這個交易所來處理實金的買賣活動。要為上海黃金交易所注入新活力,就不能光靠實買實賣的現貨交易方式,上海黃金交易所在參考了世界各地的黃金市場后,選擇以一個和金銀業貿易場的九九黃金買賣接近的模式,就是在現貨交易的基礎上可以將買賣后的結算時間和結算責任都往后推,產生一種延期交收的黃金合約:(T+D)。

(T+D)的黃金交易及結算上的含義

T+D就是指交易日T買賣完成后,再加上一個D(Day(s)中文的意思是日子),買賣雙方的結算責任是必須在這一天進行清算。T+D的巧妙就是只寫上符號,不用寫上數字。這個D是多少天是不必在交易前就說好的,買賣雙方在成交后可以按本身情況平倉或要求以實金作清算。當這種結算模式確定后,這種將結算日無限延期的黃金合約,就成為一種可以在上海黃金交易所買賣的黃金合約(T+D)了。

(T+D)延期交收合約的特性

T+D黃金合約在本質上雖然是一種現貨的交易,因為它的標價和交易價格就是建基于現貨價格之上,但它同時是可延期交收的一種遠期交易(Forward),可以將交收黃金清算責任延期至將來某一或甚至不需預先設立的遠期日子上。遠期交易的不同是遠期交易的遠期清算日是不需標準化,由買賣方協定,反正任何遠超于現貨(Spot)結算日的交易都可以說成是遠期交易(Forward)。

上海期貨交易所

 上海期貨交易所和上海黃金交易所一樣,由會員組成,全體會員大會是最高的權力架構,然后再選出理事會和屬下的8個委員會和職能部門,負責管理者:監察、交易、實物交割、會員資格審查、財務、技術、產品和調解等八大功能。由于上海期貨交易所交易的品種有九種,包括:銅、鋁、鋅、螺紋鋼、線材、燃料油、天然橡膠和黃金,因此會員公司數目達200多家(2012年初會員數目),期貨交易所的會員公司資本要求較上海黃金交易所為高,注冊資本要在3000萬元人民幣或以上。

中國黃金市場的特點

雖然中國金融市場的發展可能還不到十年光景,但這十年下來中國黃金市場的發展基本上是健康和正常的,在這個進化的過程中慢慢形成了一些市場特色。

封閉式的黃金市場

中國黃金的進出口還未能自由化,黃金的進出口是受到限制的。現時只有部分銀行或單位可以申請并獲批準進出口黃金,不能自由進出口黃金就表示不能利用中國市場來作為全球性的對沖工具,中國黃金市場的波動只是以國內投資者的參與為主,在未能和海外市場接軌前,也只能形容它是一個封閉的黃金市場。

以現貨交易為主導的黃金市場

中國黃金市場的發展都是以現貨為基礎的。1999年底首先放寬的是讓個人買賣黃金現貨粒和金條。在2002年10月開始運作的上海黃金交易所,其初期的運作模式是一個現貨市場的模式,最活躍的都是金礦和黃金制作和加工等以實金交易的公司,隨著投資者對投資黃金的興趣增加后,銀行首先推出一系列的黃金投資產品,這些產品絕大部分的運作、交易和定價方式都是和黃金現貨有關。

由實金交易方式轉向投資交易方式

 自上海黃金交易所打破現貨交易方式,增加了新的黃金交易品種T+5和其后的T+D黃金合約后。由于這些產品的最大優點是投資效益上,T+D合約從成交量、流通性和持倉量等都顯示出其是最為投資者所接受。2008年1月9日上海期貨交易所推出黃金期貨交易,從這種期金交易合約的交易細則和交割安排看,它也是以投資功能為重點。另一方面,銀行的黃金交易業務也出現了相同的改變,銀行從代理黃金公司的金條買賣,到推出自己的黃金實物交易品種,最后還是以紙黃金這種投資意義較高的黃金產品最受歡迎。從這幾年的變化和發展,可以發現中國的黃金交易方向是轉化成以投資交易為主導了。


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